财政货币化

1969年，诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼在论文中首次提到了“直升机撒钱”的概念，“在严重的危机中，中央银行可以印制钞票，然后用直升机把钱扔给感激的民众”。早在上世纪二三十年代，德国和日本就曾采取过类似于“直升机撒钱”的政策，央行直接为政府赤字提供融资，即为政府债务买单。

相较于降低利率的常规、量化宽松的非常规，“直升机撒钱”通常被认为是极端的货币政策，各国不会轻易使出这一绝招。但如今，无论是美联储的开足马力，还是全球各国的现金派发，都表明“直升机撒钱”的一天终于到来了。撒钱的短期好处不言而喻，消费有了支撑，企业有了现金流，员工有了收入，似乎是正向循环。

刘向东分析称，相对来说，美欧的财政政策有空间，但是不太大，且长期存在赤字化的倾向。美国债务一直在滚雪球，欧洲本身就有财政赤字的要求，3%的红线。因此，扩大整个财政赤字的空间不是很大，更大的力度就放在了货币政策上，其实从伯克南时代以来，西方就比较笃信货币政策能解决波动性危机，之前2008年应对金融危机也是类似的方式。

汤铎铎则表示，现在全球经济都特别困难，这个困难首先传导到金融市场上，比如股市、借贷等方面，中央银行频频撒钱，为中小企业提供流动性，这主要是起到一个急救的作用。但长期来看，争议比较大，货币政策的效果主要在于短期，中长期的作用不太大，且存在风险，需要更多的其他政策与之配合。

“大力度的货币政策，其实是透支了中央银行的信用。”刘向东表示，委内瑞拉等国家殷鉴不远，特别是供给和需求都受到限制的情况下，这与流动性出现问题不同，后者可以通过印钞来解决，但对于前者，大规模的印钞就面临着印出来的钱找不到花出去的空间。如果商业银行能将钱贷出去还行，但如果贷不出去就只能空转。现在普遍担心的是，如果没有足够的财政政策去补足的话，可能陷入流动性陷阱。“这种政策的有效性取决于是不是对症下药，如果不对症但是猛药，可能会有点作用，但归根结底是无法解决根本问题的。”

通胀风险

“‘直升机撒钱’，大通胀还会远吗？”《金融时报》直言，“直升机撒钱”的好处是把购买力直接交给消费意愿较强的人，因为中产阶级和低收入人群的边际消费倾向远高于富人，他们拿到钱后真的会去花。但过于慷慨的失业保险也许会在一定程度上帮倒忙，因为它会鼓励失业，同时增加通货膨胀的风险。

撒钱带来了资金，却创造不了需求和供给。“人们试图超支消费的意愿将受到当头棒喝，但是在这一过程中，这些消费意愿却哄抬了商品和服务的名义价值。这些凭空多出来的纸币并没有改变这个社会的基本状况。”弗里德曼在论文中这样写道。而作为全球贸易的主要货币和外汇储备中最重要的货币，美元的大量投放进一步加剧了全球通胀的风险。

不过，汤铎铎认为，其实最近二三十年，尤其是金融危机以来，通货膨胀一直没有起来，最大的原因是全球工厂现在可以以非常低的成本生产出大量的东西。这轮疫情结束之后，价格可能还是不会起来，只要疫情得到控制，工厂能够较快复工，通胀还不会是问题。唯一会导致通胀出现的因素还是供给侧出现挤压，全球供给侧如果出现问题，可能就会导致通货膨胀。

对于欧洲而言，政府撒钱还将债务危机的隐忧再次摆上了台面。作为欧洲第四大经济体，意大利不仅是此次欧洲疫情的“重灾区”，还是欧元区债务仅次于希腊的高危国家，2019年债务占其GDP的比例高达136%。日前，欧盟批准了两项意大利经济刺激计划，一项以国家担保贷款的形式，提供2000亿欧元的资金流动性，另一项则针对500人以下的企业和个体经营者，意大利中小企业基金将为其担保。而意大利的政府债务杠杆已达到154%。

“我们已变得过于仰赖货币政策来摆脱世间所有的困境。”美国耶鲁大学杰克逊全球事务研究中心高级研究员史蒂芬·罗奇在文章中表示。汤铎铎也坦言，其实现在所有的问题都围绕疫情展开，如果疫情很快得到解决的话，问题不大，反之如果疫情不能尽快控制住，就可能会带来各种各样的风险。

北京商报记者 陶凤 汤艺甜

（原标题：全球撒钱 通胀预警）

责编：小美

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