【直报网8月11日讯】（中国经济时报）上期，胡睿告诉我们，他和他的团队已经卖出了康宝莱股份，但我们注意到，对于康宝莱的关注，胡睿一直没有间断，这又是为什么？

范媛：虽然您说已经卖掉了康宝莱股份，但我看到您对于康宝莱始终没有放弃跟踪研究，这是为什么？

胡睿：康宝莱现在非常值得研究，如果做多者是对的，那么其股票每股值100美元，如果做空者是对的，其股票价值是0。所以，如果能够得出正确的结论，有很多钱可以赚。

范媛：那么您认为在这场多空大战中，最关键的因素是什么？

胡睿：现在的关键变量是ＦＴＣ做出什么样的决策以及相关决策对康宝莱在其它国家的生意是否有影响，大致有以下几种情形：

1.ＦＴＣ调查后认为康宝莱的生意模式没有任何问题，对公司来说这是最好的结果，但可能性比较小。

2.ＦＴＣ发现一些问题，要求公司整改，但允许公司继续经营。公司的内在价值有所减少，但仍远远高于现在股价。我个人认为这个可能性比较大。

3.ＦＴＣ认为公司生意模式非法，要求公司停止经营。这是最坏的结果。如果这种情况发生，要进一步考虑下面几种情况：一是ＦＴＣ要求公司停止在美国的业务，但不追加巨额惩罚性罚款，其它国家也没有效仿ＦＴＣ对公司进行制裁。如果是这种情况，由于公司在美国的业务只占整个业务的２０％左右，最终价值应该高于５０美元／股；二是ＦＴＣ追加巨额罚款，其它国家也要求公司停止营业。这两条发生一条或者都发生，公司的价值就所剩无几了。

所以，两个关键点是ＦＴＣ的最终决定以及其它国家监管机构的态度。

范媛：如果排除其它因素对ＦＴＣ的影响，那么什么会决定ＦＴＣ的态度？

胡睿：购买并且最终使用康宝莱产品的人，无论是其销售网络内部还是外部的消费者，是否对其产品本身满意。一般来说，界定是否非法传销的一个标准是有多少销售发生在网络内和有多少销售发生在网络外。在网络内的销售有可能是为了卖给下家，所以是传销。而网络外的销售则假设是为了最终消费。但其实这个界定过于笼统，即使所有的销售都发生在网络内，如果网络内的消费者都对产品很满意，很开心地使用产品并获益，而不是单纯为了销售而购买，那么很明显这不是传销。

所以，问题的关键是购买并最终使用产品的人是否对其产品满意。如果消费者很满意，则不是传销。如果消费者是被迫消费或者根本不想消费，只想卖给下家，那么就是传销。换句话说，就是有没有大量的受害群体，如果有大量受害群体，则康宝莱的生意模式有很大问题。如果没有大量受害群体，则ＦＴＣ没有理由将康宝莱关闭。

范媛：Ａｃｋｍａｎ每次公布他对康宝莱的研究成果，都会造成其股价的大幅波动，而且似乎在美国也默许这种基金经理采用一些手段对股价进行攻击或者左右，在我们的理解范畴里，这种默许似乎存在一定问题。

胡睿：的确。Ａｃｋｍａｎ有左右一只股票价格的能力，但市场似乎已经开始习惯他每两个月一次的表演。

7月21日，Ａｃｋｍａｎ在Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ上宣传，他将在周二（７月２２日）公布康宝莱是骗子公司的最新证据，声称这将是他一生中最重要的一次展示，并声称他将为康宝莱的棺木钉下最后一颗钉子。康宝莱股票当天大跌100%。第二天，Ａｃｋｍａｎ如期公布了他的最新研究成果，将康宝莱比作“纳粹”，康宝莱股票当天上涨25%。

我们不得不说，如果一个系统允许某基金先斥巨资做空某公司，再斥资发动政客，操纵媒体对做空标的进行攻击，那么这个系统似乎有点问题。

范媛：未来还会介入康宝莱吗？

胡睿：有一些市场消息称，Ａｃｋｍａｎ的空仓大多集中在明年一月份的看跌期权上，所以接下来的几个月他应该会变本加厉。我们最近在琢磨康宝莱股价跌到多少可以考虑买入，正确的操作应该是用期权搏Ｖｏｌｉｔｉｌｉｔｙ（波动性）。▲

（原标题：被操控的康宝莱股价 影响FTC裁决的是购买产品人）

责任编辑：小申