2016年我国金融市场稳定遇到前所未有的挑战

自2011年以来，就有争论中国经济是否会硬着路，金融市场是否稳定。到目前为止，虽然金融市场中出现过短期剧烈震动，但还算做得不错。很多观点认为政府能够驾驭金融市场，随着时间推移，金融不稳定风险会逐渐减少。但是，这种表面的稳定是基于负债经营以及不顾代价的刺激政策所致。这种操作方法虽然能保证短期内的金融稳定，但却不可持续。时间拖得越长，风险越高，破坏力越大。

我们概括了大多数投资者认为政府会强制干预的5个理由：1）政府将使用包括财政政策在内的宏观调控政策阻止GDP增速放缓。2）政府不会允许人民币贬值。3）政府将会持续扶持股市。4）政府不会允许债务违约。5）政府一定会扶持房地产行业，因为这关系到地方财政收入。

目前看来，这些措施有助于维护金融体系信心，防止投资者意识到风险所在。然而，这也放大了未来危机的破坏力。例如，保证GDP增长意味着对于那些依靠借款度日的企业将继续扶持。托底人民币将导致人民币套利投机行为更加普遍。扶持股市促使更多人使用杠杆参与市场而不顾风险。扶持房地产将引发越来越多的抵押贷款，从而直接影响金融体系风险。问题是，为了维持这种表面稳定，许多目标之间其实存在着逻辑矛盾。比如，政府为了保持经济增速而增发M2货币（中国M2增长是全球最快的），但同时又想保护人民币不贬值。此外，客观评估地方政府财务状况的话，地方政府几年内的财政赤字可能已经累计到GDP的10%。这种情况下很难保证人民币不贬值。另一个例子是政府为了维稳股市，从央行和商业银行抽调资金。这将会减少私人贷款额度并且伤害实体经济增长。

由此看来，政府的政策调控空间正越来越小。金融部门不稳定通常是经济危机的前奏。2016年，我国金融市场稳定将会遇到前所未有的挑战。▲

责任编辑：小申

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