业绩暴跌，或早已“埋雷”

东阿阿胶隶属华润集团，是阿胶系列产品生产企业，是全国最大的阿胶生产厂商。于1952年建厂，1996年在深交所挂牌上市。长期以来，由于其业绩股票屡创新高，一度被业内称为“药中茅台”。

不过，以业绩高增长闻名的东阿阿胶今年却遭遇了上市以来的首次亏损。年报显示，2019年公司实现营收2,958,622,339.62元，同比下滑59.68%;归属于上市公司股东的净利润亏损443,915,811.52元，同比下滑121.29%。2020年1季度，公司实现营收437,737,253.85元，同比下滑66.11%，归属于上市公司股东的净利润亏损83,867,522.88元，同比下滑121.33%。

业绩暴跌的迷雾尚未驱散， 6月12日，东阿阿胶却又公告终止回购公司股份。业绩暴跌、回购失信，东阿阿胶再次进入窘境。

事实上，东阿阿胶步入窘境并不意外。业内人士认为，东阿阿胶业绩暴跌的重要原因之一便是提价——连年提价导致消费者不再买账，靠提价支撑的增长逻辑遭遇“天花板”。

据媒体报道，2006年，秦玉峰出任东阿阿胶总经理后，便高举文化营销的大旗，开启“价值回归”战略。借着驴皮紧缺和“价值回归”之名，东阿阿胶走上了疯狂提价之路。据浙商证券(10.250, 0.05, 0.49%)统计，东阿阿胶阿胶块2005年—2019年，已累计提价18次，价格增长20倍。2006-2018年间，公司营业收入也由11亿元涨至73亿元，归母净利润由1.5亿元上涨到21亿元。

然而，值得注意的是，涨价、业绩高增长时，其经营效益却不容乐观——净利润增幅呈递减趋势。资料显示，2014年-2019，东阿阿胶净利润增幅分别为13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%、-121.29%。

东阿阿胶业绩高速增长的另一面，是经销商囤货压货带来的发展瓶颈。这一现象，也在年报中得以印证。2019年末， 其存货金额高达3,521,670,204.89 元，占总资产比例30.22%;2019年初，存货金额达3,366,887,212.23元，占总资产比例24.27%。日前，《证券时报》就有报道，东阿阿胶2019年业绩下滑，究其原因，是东阿阿胶渠道库存出现持续积压，导致营收下降，直接影响经营业绩。

除此之外，业绩高增长的另一面，其原有市场也在“拱手让人”。在“价值回归”的引导下，东阿阿胶要进入高端市场的目标逐渐明晰，而这不得不使其原有市场分流。据凤凰网报道，在2012年之前，东阿阿胶占据了阿胶市场80%的市场份额，稳坐行业霸主。但2016年，东阿阿胶的市场占有率下滑到32%，而价格只有东阿阿胶一半的福牌阿胶，市场占有率超过了东阿阿胶，达到了34.81%，另外，同仁堂(26.880, 0.48, 1.82%)、九芝堂(9.350,-0.14, -1.48%)等大型医药集团也在紧追猛赶。