我国金融危机的可能触发点

【直报网9月28日讯】（21世纪经济报道）主持人：当前宏观经济下行压力增大，最近的经济数据也不再“靓丽”，一些行业如信托的风险也在逐渐暴露，综合来看，中国会不会发生金融危机？有哪些可能的触发点？

张晓朴：金融危机爆发以后，美国评估金融稳定的框架有所改变，原来着重分析金融体系内部脆弱性，现在加上了“触发事件”这个维度。理论上，虽然金融体系本身有内在的脆弱性，但是如果在实际中把所有的导火索都找到，并且放在可控制范围内，那么金融体系也是安全的。顺着这个思路，如果就我国的系统性风险，找出可能的导火索进行排序，并研究如何有效控制这些导火索，将非常有价值。

梁红：中国是否会发生金融危机是市场现在非常关注的一个重要问题。发展中国家爆发金融危机的一个主要原因是外汇储备出现了问题——但是在中国不会出现，因为中国的经常账户和外汇储备的情况都非常好。如果没有外部的导火索，那么国内金融体系流动性的风险就是关键。衡量这种风险要分析我国银行体系整体的管理框架。总的来看，中国银行[-0.37% 资金 研报]业是被“城墙”保护的。20个百分点的存款准备金率和66%的存贷比，从流动性角度来说，保护程度很高。除非我们自己的政策判断或执行出现严重失误，否则我国银行体系的流动性或者说“水”是很充足的。

李麟：我认为中国经济可能要关注两个方面，一是从实业角度来讲，我们面临的最大问题是产业普遍过剩；二是从金融端来看，最大的问题是股市不振。这两方面直接导致了我国系统性风险发生的前提条件：一是资产负债率、杠杆率居高不下；二是中国资金的长期资产配置没有方向，后续融资陷入死结，没有后续内在良性循环机制。中国当前的金融市场处于类市场或者是准市场的阶段，尤其是股、债（包括贷款）互动方面。如果单从非股类的、泛债类间接融资来看，中国银行业的信贷类和泛信贷业务量是巨大的，但如果考虑杠杆率或负债率的因素，我们的风险因素可以随着直接融资，比如资本市场的繁荣而大幅降低。但是在下行周期，我国实际的杠杆率或资产负债率要比资产负债表中的大。社会民间融资是不进表的，而且资本和自有资金分不清，导致负债率无限放大。在债务不分的情况下，如何配置资产？只能以较高的利率，因为企业的实际风险、资产负债率相对较高。

而传统的产能过剩的行当，不仅企业资产负债率已经很高，而且盈利能力很差，按照贷款的标准和监管要求，肯定不符合贷款条件。少有的高收益资产只有两个领域，就是现在同业、理财、信托对接较多的项目——房地产和政府融资平台。这两个领域需要的资金量很大，但大都是非股类资金，股权进入的资金相对较少。在风险资产配置长期没有方向的情况下，在贷和股之间产生了许多派生的业务，往往是高于银行的风险承受能力之外的，这就是大家关注的理财、同业等泛信贷业务。所以近期银监会发同业理财126号文，要以事业部的形式放出去，我是支持、赞同的，因为它是贷款和股票之间的又一次科学的细分。尽管如此，依然没有解决这类企业的杠杆率过高的问题，缺少贷、债、股市场优化机制。