左手王老吉，右手“金戈”

左手王老吉，右手“金戈”。在王老吉的走势难言乐观的情况下，其另一明星产品“伟哥”枸橼酸西地那非的仿制药“金戈”，也是饱受关注。据米内网数据显示，2021年ED类药物登上榜首的是白云山的国产伟哥“金戈”，市场份额为2.06%，排名第一。

但在金戈爆火的背后，却引发了利益纠纷。资料显示，金戈是白云山与药物研究人员刘玉辉共同研发的，两者合资创办了广州白云山医药科技发展有限公司。根据天眼查APP显示，广州白云山占股51%，剩余的股份由刘玉辉通过北京康业元投资顾问有限公司持有。

据年报显示，2021年，金戈实现营业收入9.88亿元，同比增长18.73%，其销售量达9849万片，与2014年相比，增长了3372倍，稳坐国内抗ED药物第一的位置。然而，在金戈爆火后，因利益分配存在问题，康业元指控白云山董事长李楚源拒绝公司合理分红，甚至还涉嫌公司财务造假，白云山也反告康业元侵犯其名誉权。两者纠纷不断，至今仍未达成共识。

毛利率逐年下滑、研发费用不足同行一半

作为中药企业的代表，尽管白云山2021年实现了690.14亿元的营收，但其毛利率水平却逐年下滑，资料显示，其毛利率已经从2017年的37.66%下降至2021年的19.17%，在行业内属于垫底的存在。

与此同时，白云山的中药业务也占比不高，真正撑起白云山利润的是，金戈与王老吉所在的大南药板块和大健康板块，从历年的营收表现来看，这二者之外，白云山还尚未找到公司业绩的第二增长点。报告期内，大健康业务实现营收108.51亿元，毛利率高达47.34%;而大南药业务实现营收107.89亿元，同比增长5.78%，毛利率达44.07%，盈利能力仅次于大健康业务。

在市值掉队的背后，白云山的研发费用也远不及同行。2021年，白云山研发费用为8.75亿元，占整体营收比例仅为1.27%。而同行业其他中药企业，比如东阿阿胶、华润三九的研发费用率都几乎是白云山的2倍。在同行纷纷投身药品研发创新的情况下，白云山的研发投入较少或不利于提升自身竞争力。

(原标题：市值掉队的白云山：贴牌产品虚假宣传、涉嫌传销)

责任编辑：蓝莓

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