关键在于，把握好节奏尺度。

华融证券医药行业分析师张科然认为，如能承受工业大麻行业以时间换空间的风险，工业大麻还是具有投资价值的;如不能承受工业大麻未来可能进入蛰伏期，则不建议跟风炒作。

前文已说到，工业大麻本身是农产品，本身具有重资产的特性。

天风证券也认为，“全产业链+海外布局”或为国内工业大麻企业的一大出路。工业大麻行业实则为重资产行业，前期需先投入种植和建设厂房，然后到采收加工后才开始实现获利。

简言之，布局工业大麻对企业资金状况有很强要求。

从康恩贝每况愈下的业绩看，其能否扛过周期性风险是一未知数。即便其能安然着陆，工业大麻又能带来多少实质提升，也要打个问号。

2019年10月31日，康恩贝发布2019年三季度业绩报告，数据显示，公司前三季度实现营收53.93 亿元，同比下降2.94%;归属于上市公司股东净利润4.74亿元，同比减少38.77%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.07亿元，同比减少43.55%。

连串的飘绿数据，显示出康恩贝的发展颓势。想来，这或也是其全力转型，布局工业大麻的原因所在。

问题在于，这样的业绩表现能否支撑上述诸多风险。

担忧，并不止来自业绩。

数据显示，2018年，康恩贝累积股权投资额17.41亿元，在建工程项目已累计投资7.33亿元，导致其债务大幅增长，截止2019年3月底，其有息负债已增长到32.49亿元，短期偿债压力不小。

如此糟糕的财务数据，有多重因素。

首先是主力产品销量下滑。

康恩贝2019年三季度报数据显示，报告期内公司纳入大品牌大品种工程项目的品牌及产品实现销售收入26.25亿元。

除“金奥康”牌奥美拉唑系列产品、“珍视明”眼健康品牌系列产品、“康恩贝”牌麝香通心滴丸等系列产品保持稳定增长，，“康恩贝”肠炎宁系列销售收入同比下降 5.04%，“金艾康”牌汉防已甲素片销售收入同比下降10.08%，“金笛”牌复方鱼腥草合剂本期销售收入同比下降19.87%。

值得注意的是，2019年上半年，康恩贝存货已达12.84亿元，同比增长30.09%，创上市以来新高。

产品端的差劲表现，其实并不意外。看看研发费用，也许一目了然。

轻研发惹的祸?

以2019年上半年为例，其研发费用仅9033.77万元，虽同比增长22.94%，但占营收比仍只有2.48%。实际上，其近5年来的研发费用占营收比均未超过3%。

值得注意的是，提质增效、高质量发展，已成行业关键热词。而创新研发无疑是上述热词的关键抓手。从以往经验看，对研发轻视的企业，往往核心竞争力不足，持续成长性也堪忧。

由此，也引发了康恩贝业绩表现不佳的第二个原因———投资收益亏损。

康恩贝的资金用到了哪里?

辉瑞模式是一个重要考量。相比研发的时间、人才、技术、风险等诸多漫长不可控因素，康恩贝选择了速度更快、见效更猛的收购模式。

不过，这种粗放的买买买，也有明显弊端。

首先，这让康恩贝的收购目标容易选在行业热点的收割阶段。收购价方面或买到峰值，性价比低。

例如2018年4月和6月，经康恩贝董事会决议批准，康恩贝合计投资9.53亿元参股受让嘉和生物股权，截止目前康恩贝持有嘉和生物27.45%股权。

尴尬在于，价格峰值收购，依旧不能保证能立刻产生效益。

例如2019年前三季度，康恩贝所持嘉和生物公司25.34%股权权益法投资收益同比减少投资收益4239.05万元;康恩贝享有康恩贝中药公司、珍视明药业公司股东权益比例的下降，导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期累计减少3186.98万元;较上年同期公司所持证券投资确认的投资净收益1469.16万元同比减少1415.63万元。影响了其2019年前三季度的业绩。

此外，2019年前三季度，康恩贝丹参川芎嗪注射液事件引起计提商誉减值准备7912.76万元，财务费用也同比增加3288.66万元。

除了商誉减值，财费负担，从长期来看，轻视研发还易让企业对并购产生依赖，导致企业内生增长动力不足，资本成长性较差。

这从其业绩下滑、股价波动中可见端倪

销售综合症

客观而言，面对颓势，康恩贝也有诸多急迫，也做了不少努力。

遗憾的是，从发力方向而言，似乎又偏离了航道。比如高企的销售费用。

数据显示，2019年上半年，康恩贝销售费用达18.63亿元，平均下来每天超1000万元以上，占其营业收入的51.04%，是其归母净利润的4.77倍，更是其研发费用的20.7倍。