做空者的盛宴

如新是继雅芳之后第二家获得直销牌照的企业，商务部2006年7月颁发第一张直销牌照至今，目前共有43家公司获批直销牌照。但是，只有如新和康宝莱等少数几家企业最受投资者关注。

此次，做空者成最大赢家！如新受遭工商局、商务部调查以来不到一周时间，其股价已从130美元/股下跌至79.47美元/股，下跌幅度高达近45%。

受此连累，同为每股上市公司的另一直销企业康宝莱股价也大幅跳水，上周以来的股价已经从80美元/股下跌至70.20美元/股。

如新和康宝莱相继在2012年及2013年成为做空机构的做空标的。但过去两年，做空机构并没能在这两家公司挣到钱。

做空机构香橼在2012年发布调查报告称，实际上如新做的是传销，而传销在中国是非法的。由如新大量依赖中国市场的收入，香橼因此质疑，这家企业将要面临的法律纠纷将直接造成其收入的巨大损失。

但事实上，上述报告发布导致其两个月内股价下跌超过了25%。但此后，如新并没有一蹶不振。而是在中国业绩突飞猛进中大幅反弹。

2013年1-9月，如新在中国大陆的销售额达6.674亿美元，占公司总销售额的近三分之一。该公司曾预计，今年公司收入将增长22%-25%，每股收益将增长25%-30%。据上述直销企业管理层估计，如无意外，如新（中国）2013年应该过10亿美元。将创下历史新高。

与此同时，2013年，如新股价上涨近4倍，从30美元上升至130美元。

康宝莱去年上半年也刷新历史业绩达23.43亿美元，其中中国业务持续高速增长，同比增长39%。今年在做空者比尔·阿克曼和做多者大卫·艾因霍恩的对决中，其股价从2012年底的35美元/股上涨到上周的83美元/股，做空方浮亏达60%。

“股价经过暴涨后本来就越来越脆弱，”上述直销企业管理者说，“当这些上涨的股价更多的依赖中国市场业绩时，投资者对中国市场增长的可持续性会越来越敏感。”

这给做空者提供了绝佳翻身机会。此次，做空者给如新布了一张大网，不仅有针对性的媒体负面报道引发了工商部门和商务部的核查。在美国，如新还面临八家投资者的起诉。除了KSF律师事务所，宣布提起诉讼的还有纽约、亚特兰大、宾夕法尼亚州和加利福尼亚州的其他7家律师事务所。

纽约罗森律师事务所的律师非利普·金表示，调查的重点是如新公司是否违反了中国法律，以及是否及时向投资者披露了相关信息。他们已经受到很多投资者的委托，准备在几天内提起诉状。

一切有待中国调查结果的出炉，但有资本市场人士认为，对于做空机构来说，一次两次的成败并不能挫败其斗志，因为在中国直销市场现有法律条件下，中国式直销的硬伤难以消除，做空者总有机会。▲

（原标题：“做空”者盛宴：如新式直销“硬伤”风险放大）

责任编辑：王鹏娟