保健品执念

哈药收购GNC股权两年后，在台面上谈论的不是GNC在2020年盈利目标该定在多少，而是如何帮GNC在2020年秋天摆脱破产困局，完成重整。

这家拥有85年历史的维生素和膳食补充剂公司，背负了近10亿美元的债务。一季度，GNC在美国和加拿大已经关店1100家，公司将此归咎于新冠疫情的影响。重整后，GNC预计关闭800家至1200家门店，并推进电商业务。

GNC在中国的业务，由哈药股份与GNC在香港合资的一家公司独家经营。两家企业的深度捆绑，使2020年3月底，GNC股价快速下滑时，哈药股份斥资20.49亿元买来的优先股价值下跌，账面价值仅剩8.74亿元，11亿多元就这么打了水漂。

按照哈药股份的解释，这部分损失计入留存收益，不影响公司当期损益，也就是说不影响盈亏数字;不过，这项投资带来的应收股利1.71亿元，有可能损失掉，这部分差额可能会影响公司财报上的盈亏。

不仅前尘往事未了，此番GNC的重整，哈药集团仍有可能不得不再度出钱出力参与其中。

GNC重整有两个方案，独立重整计划和出售计划，同步推进，最终会完成一项。其中，出售计划就和哈药集团有关。

哈药集团与GNC及多数现有有担保的债权人初步达成原则性意向，以7.6亿美元的初步估值参与GNC重整，但最终交易金额未定。徐海瑛告诉《财经》记者，最终哈药集团能否真的参与其中还不确定。

对保健品的彷徨并非哈药的底色，相反，保健品是拿手好戏，曾将哈药推向高光时刻。

2000年，哈药股份一跃成为A股药企营收之冠。时任哈药股份总经理刘存周，青睐广告营销，哈药一度成为“标王”，“新盖中盖”“护彤”“胃必治”等家喻户晓的广告，就诞生于刘掌权时。

员工记忆中，刘存周在任的2000年前后，正是哈药集团的鼎盛时期。在东北最受欢迎的是貂皮，“宁肯天天吃咸菜，也得攒钱买一件”，彼时“哈药就发貂皮给员工”，一位原哈药集团员工告诉《财经》记者，那时能在哈药集团工作的员工，深受艳羡，除了分房子，还有冰箱、彩电等。

当时，哈药股份占主营业务收入和利润均在10%以上的产品，有葡萄糖酸钙、盖中盖等保健品，药品是青霉素粉针、严迪两款抗生素。

觉察到市场竞争加剧，哈药股份在2000年采取的措施是，加大几款产品的营销力度，更使力在保健品上，于是葡萄糖酸锌、朴雪等保健品，当年投放市场即销售收入超亿元，简直立竿见影。

中国医药企业管理协会副会长吴清功对《财经》记者分析，那时人们刚吃饱饭，营养需要改善，老人、儿童需要提高身体素质的产品;整体缺医少药，生活环境又比较差，感染类疾病多，需要大量的抗生素来解决基础的感染问题。

可时过境迁，受政策等影响，2019年中国城市零售药店保健品市场首次出现负增长，米内网数据显示，2019年降幅达3.28%，市场占比下滑至6.55%。与之形成鲜明对比的是，药品(化学药+中成药)的市场占比回升至接近80%。

保健品在2019年仅为哈药股份创收1.62亿元，比上年缩水了33%。

然而，哈药没能忘掉昔日高光时刻的滋味，想复刻成功，逃不开惯性。

2018年2月，哈药股份要并购GNC的消息一出，上交所赶紧发来问询函，询问哈药股份为什么要收购这家连年亏损的保健品企业;而且，当时GNC每股价格4.62美元，但哈药股份认购的可转换优先股，转股价格高达5.35美元/股。

哈药股份为入股这家亏损的公司，甚至支付了比二级市场买入还要高的溢价，这令上交所不解，要求其解释定价的依据，是否合理和公允。

哈药股份的答复是，综合考虑了GNC历史业绩、二级市场价格表现，以及未来业绩改善预期对股价影响，经过多轮协商才最终确定。

“是‘弯道超车’。”一位哈药集团内部人士曾与《财经》记者谈这起并购时说，GNC的产品比哈药的要高一个层级，把GNC的产品引进来之后，会丰富哈药保健品的产品线，有利于哈药保健品的升级、换代和转型。而GNC看中的是哈药的营销通路、营销队伍及模式，希望借此发展中国市场。

然而，事实证明这可能不是良配。GNC从2016年至今，仅有一年盈利，其他年份均亏损，那个“幸运一年”恰好是哈药入股的2018年，而此时的哈药也犹如强弩之末。