最近数据显示，中国新增信贷中80%以上是居民贷款，10月居民贷款额高达5637亿元。由于居民贷款高增长伴随着消费增速下降，那么巨额居民贷款必定不是用于消费，更有可能是购置固定资产的举债投资行为，比如投资房产。这将形成居民部门新的债务杠杆，进一步挤压消费支出。根据相关调查，各大银行为个人提供的消费贷业务本应该用于支持消费支出，但大量的消费贷额度被使用于购置房产，作为购房的首付支出款项，这是非常危险的。消费贷是偏于短期的信贷额度，而购房按揭贷款是中长期行为，导致资产和负债端期限不匹配，如果大量的消费贷用于购房，期限错配可能会带来系统性金融风险。10月企业贷款占新增贷款的比重不足20%，表明用于扩大实体经济生产的动力较弱，意味着当前经济产出增长缓慢。

受房地产挤出效应的影响，城镇居民消费倾向已经低于乡村居民。分城镇和乡村来看，两部分的消费增速都在逐渐放缓。近几年有个现象，城镇消费增速低于乡村消费增速。由于城乡二元结构，中国城镇居民收入水平高于农村居民，城镇居民消费支出理应快于农村居民。2012年是分界线，在2012年之前城镇消费增速高于乡村消费增速，但2012年之后乡村消费增速一直都高于城镇消费增速。今年10月份，乡村消费和城镇消费增速分别为9.7%、8.4%，乡村比城镇高了1.3个百分点。造成这样的结果，主要原因是城镇住房支出成本大幅增长，影响了消费支出。中国房价高涨主要集中在城市，特别是一线和核心二线城市，这些地方高房价对消费的挤出效应最为明显，居民可支配收入中用于购置房产的比重最高，而用于消费支出的比重较低。

二是消费外流现象日益明显。消费外流，也就是国内的终端消费不留在国内，而是流向国外，到其他国家购物消费。这几年中国存在大量消费外流现象，境外消费支出尤其高。不仅仅是化妆品、皮包、珠宝这样的奢侈品，就连奶粉、家电、纸巾、马桶盖等生活必需品都到海外去购买。起源于中国光棍节的双十一消费促销活动，已经不仅仅是中国剁手族的节日，而是成为全球零售的大狂欢。消费外流的目的地很多，比较典型的是日本，来自中国的消费已经成为拉动日本经济增长的重要动能。

在国际收支平衡表中，消费外流主要体现在经常项目中的服务贸易逆差，在服务贸易中又主要体现在旅游服务逆差中。近几年中国服务贸易逆差持续扩大，表明本应该留在国内的消费大量外流，已经影响到国内消费增长和结构转型。在2008年之前，中国服务贸易收支基本平衡，不存在明显的顺差或者逆差；2008年之后，逆差逐渐形成，2010年之后逆差加速扩大，2013年逆差突破1000亿美元关口，2014年突破2000亿美元关口，2017年超过2600亿美元。在服务贸易逆差持续扩大的同时，货物贸易顺差逐渐缩小。根据海关的数据，2015年中国货物贸易顺差达到5939亿美元的高点，之后逐渐收窄，2016、2017年分别为5097亿、4225亿美元，预计今年降至3000亿美元左右。按照近几年发展趋势，可能在两年之内服务贸易逆差就会超过货物贸易顺差，中国经常项目就会从过去的顺差转为逆差，也会影响到外汇储蓄的规模，需要引起高度关注。