【直报网北京7月23日讯】(知识经济)2019年5月22日，巴西美妆巨头Natura宣布，将以换股方式收购拥有133年发展历史的雅芳。受此消息提振，当日雅芳股价大涨。

如果你有留意过近十年来的全球直销100强榜单，对Natura一定不会陌生。

△Natura近十年全球直销业绩与全球排名一览(单位：亿美元)。

2009年，Natura以24亿美元的成绩位列全球直销第六名，当年雅芳全球直销业绩为103亿美元，远超安利的84亿美元稳居榜首;2018年，安利以88亿美元夺冠，历尽千帆的雅芳以55.7亿美元名列全球直销第二，而稳扎稳打的Natura以36.7亿美元的成绩排名第五。

未曾登顶，却从不后退，Natura，这个在美妆行业对标欧莱雅集团的美妆巨头，在全球直销战场中代替巴西出征，从无败绩。

Natura“蛇吞象”：下一个冠军?

2018年雅芳全球销售业绩55.7亿美元，Natura全球销售业绩36.7亿美元，如果将两者合并即92.4亿美元，将险胜榜单冠军安利。Natura收购雅芳之后，是否意味着下一个全球直销冠军已经诞生?

答案几乎是否定的。

133岁的雅芳经过近几年的“瘦身”与“折腾”，呈现在榜单中的业绩大多来自传统渠道的零售。Natura收购雅芳后，两者此前的全球业绩不能做简单叠加，尤其是像雅芳这种内部高度资本化的上市公司，经过股份更迭后，企业内部管理将发生天翻地覆的变化，后事如何还未可知。倒是Natura野心昭彰，业界猜测Natura接下雅芳“烂摊子”，很可能是看上了雅芳在中国的那块直销牌照。

事实上，Natura与雅芳交锋由来已久。

2016年，巴西香水市场总销售额在64亿美元左右，除了巴西最大的香水制造商Botica Comercial Farmacêutica，Natura与雅芳几乎平分秋色。为了与强势进入巴西市场的雅芳香水相抗衡，Natura曾紧急推出Natura Ekos等香水系列，后来该系列成为享誉全球的香水品牌。

△EKOS产品。

在两大美妆巨头的共同刺激下，巴西一度占据了拉丁美洲地区香水市场一半以上份额，更是一跃成为了仅次于美国的全球第二大价值香水市场。

2017年开始，业界不断传出雅芳将“卖身”的消息，都被雅芳一一否定了。此次收购，Natura将成立一家新的上市公司，以换股方式收购雅芳总计价值20亿美元的股份，若连同债务，则共计37亿美元。新公司每股换雅芳0.3股，Natura则以1：1得到新公司股份。

另外，2015年，挣扎中的雅芳将其北美分公司以1.7亿美元的价格出售80.1%的股权给一家私募投资公司。作为此次Natura收购雅芳交易的一部分，这个曾经被出售的非上市独立公司也将由Natura一并收购。同时，雅芳优先股股东还将获得5.3亿美元现金作为赎回优先股的资本。根据5月21日的收盘价，合并后公司价值约110亿美元。

整个换股交易完成后，Natura将持有新公司76%股权，雅芳占24%。有趣的是，根据雅芳历年财报，巴西一直是其重要直销市场，甚至一度占据雅芳直销业绩的四分之一。此次收购完成后，Natura在巴西本地的直销渠道和美妆业务将受到极大鼓舞，而新公司也主要在巴西和美国两地挂牌交易。

Natura创立于1969年，比起133岁的雅芳小姐，Natura正值壮年。

壮年Natura最喜欢做的事情就是“收购”。在一次采访中，Natura负责人曾表示自己的对标企业是全球前三名的美妆巨头欧莱雅、联合利华、宝洁。与直销业务遍布全球的安利、雅芳不同，Natura的直销团队大多委身巴西市场，海外业绩并不显著。

为了弥补先天不足，Natura先是斥资6800万澳币高价收购了澳洲著名美妆品牌Aēsop，以65%的占股成为其最大股东;几年后又出手阔绰地收购了欧莱雅旗下The Body Shop，没错，就是那个号称英国本土品牌、连女王都在用的“美体小铺”，2017年开始，它属于Natura。

Natura认为光是收购还不够，2018年，借由公司改名之际，Natura提出了要改良传统直销模式、助推企业早日登顶全球美妆行业榜首。2016年到2018年，Natura全球直销业绩依次是24.1亿美元、30.9亿美元、36.7亿美元。