中直社北京12月31日电（欧阳文章撰文）员工持股是许多现代企业尤其是高科技企业激励员工的重要方式。像“微软”、“雅虎”等企业的员工伴随企业的发展、上市也成为百万甚至亿万富翁的现实，因此，员工持股形成激励这些企业员工努力的源泉。与此同时，在最新的研究中，越来越多的人开始认同这样的观点：公司治理的目标不应该仅仅是股东利益最大化，公司应当追求包括雇员、债权人、顾客、供应商等利益相关者的总福利最大化。员工持股的企业也被许多人称为符合新经济要求的新型公司治理形式。

那么，中国直销企业应如何保护利益相关者的利益？我们从分析下面几个问题中可得出如下结论：　　

一、从企业的本质看，直销企业应该保护利益相关者的利益

人们对于公司治理中是否要保护利益相关者的认识是随着对企业本质的认识而深入的。所以要考察利益相关者在公司治理中的重要性，我们还要从认识直销企业本质开始。在现有文献中，关于企业的定义大致可以分为三类：第一种由是阿尔钦和德姆塞茨将企业定义为一系列合同纽结的观点。根据该观点，不仅不存在保护利益相关者的问题，而且公司治理本身也没有存在的必要。第二种定义，即由Grossman和Hart（1986）将企业定义为其所拥有的物质资产的集合。根据该定义，由于合同是不完全的，当出现初始合同没有规定的情况时，应该由企业物资资产的所有者作决策，即企业的所有者拥有企业的剩余控制权。根据该理论，公司治理应为股东服务的理由是显然的，因为控制权的配置作为最大化专用性人力资本投资的保证，应该配置给投资更为关键或不易得到合同保护的投资者。显然，由假设可以看出，这种定义更适于古典的企业家型企业。第三种是相对前两种定义，由Zingales（1997）关于企业的定义则在GHM理论的基础上推进了一步。他将企业视为包括多种专用性物质资本和人力资本投资的纽结。与合同纽结的观点相比，他认为该定义体现了企业的经济学意义上的本质，即企业是不能被市场复制的专用性投资网络。根据该定义，公司治理应该是保证企业实现最优的不能被市场复制的专用性投资的制度安排。我们从经济学意义上给出中国的直销企业定义应该是：中国直销企业是指由企业投资者、员工（直销员）共同形成产供销一条龙的生产销售型企业。从这个定义看，员工尤其是直销员，是直销企业投资是人力资本，因此，他们的在共同治理中的合法权益应该加以明确，并加以认真保护。