蛛丝马迹之大客户反常

资金链在2017年迅速绷紧的大经销商们在2018年行为可谓异常，它们没有减少而是加大了进货量。2018年，东阿阿胶向前五大客户销售17.80亿元，同比增长了74.85%，这样的增幅相当惊人，也是难以持续的。

年报中“信用风险”部分的相关陈述也充分说明东阿阿胶对大客户们的认识有了改变，2017年年报中有这样一段：

本集团只对极少数信誉良好的第三方给予一定的信用期，进行赊销交易。于报告期，本集团信用风险较集中，其中本集团应收账款前五大客户余额占本集团应收账款总额的比例为 64.72%(2016年12月31日：68.67%)，本集团认为应收账款前五大客户均具有可靠及良好的信誉，因此，本集团对该等客户的应收款项并无重大信用风险。

2018年的版本如下，请注意，已经没有了对应收账款前五大客户的赞誉。

由于本集团仅与经认可的且信誉良好的第三方进行交易，所以无需担保物。信用风险集中按照客户/交易对手、地理区域和行业进行管理。本集团对应收账款余额未持有任何担保物或其他信用增级。

基于以上分析，我认为聪明的投资者可以通过阅读年报的方式在东阿阿胶暴雷前就对其2019年度的业绩产生极大的警惕，从而趋利避害。分析这个案例用到的方法也可以应用在其他有着巨量渠道库存的上市公司。

(原标题：蛛丝马迹提前研判东阿阿胶)

责任编辑：蓝莓

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