E药谷的“上海钢联”商业模式与中远期前景:E药谷是康美12年12月推出的全国唯一的大宗药材现货交易平台,目前推出挂牌交易(线下现货交易的电子化,第三方监督付款)、竞买竞卖(药材交易进入竞价机制,价格透明化)、即期交易(标准化合约的电子化交易,双向交易、T+0)和仓单质押融资等四种交易方式,未来核心盈利模式主要是:交易手续费(与交易量相关,千分之一手续费)、交收服务费(千分之三手续费)、保证金沉淀(20%保证金,双向征收)、质检、仓储服务等。中药材流通规模超过2000亿,交易电子化和金融属性增强之后交易频率会进一步放大,如果年交易金额达到万亿,大宗现货交易平台本身盈利将超过百亿。

E药谷当前最核心的是培育用户,增强平台流量:E药谷全职推广人员有30多名,主要通过三种模式推广:1、在全国各主要药材交易市场打广告、微信和短信等模式进行推广;2、通过康美中药网等网站进行宣传;3、公司董事长马总、许总亲自带队,在全国大中型中药企业推广E药谷,目前东盛、昆药、百灵等品牌药企业已经在E药谷交易。药材采购客户的培育相对上游供应商培育更为关键,上游供应商需要培育信任电子化交易模式。

康美更大的增长前景在于品牌中药饮片及衍生产品的终端消费:康美着力打造的中药材上游供应链也保障了康美终端业务的中药材需求,康美对中药饮片、保健品、食品(未来还会有单方和复方中药配方颗粒)进行了大量开发,对于终端业务与产品同等重要的销售渠道的构建。康美在医院终端、药店终端、电子商务、直销等均进行了大量的战略布局。我们将在以后报告详细分析康美在下游消费渠道的战略布局。

真正的价值仅会被阶段性忽略,不会被永远遗忘。康美在中药材全产业链的战略雏形已经搭建完成,市场仍对康美的业务存在非常多的不同理解,我们判断在未来两到三年的时间,康美将得到更多的理解和认同:1、上游重资产的项目投产逐步进入现金回笼期,中药材流通核心产业环节不断做深做透;2、E药谷作为中药材供应链的最重要节点,中药材供需者对平台粘性增强,上市品种增多,交易更为活跃,盈利模式逐步兑现;3、上游资源布局逐步成型之后,康美的战略重心将逐步转移至终端业务的拓展:中药饮片、保健品和食品的开发,终端销售渠道的构建和打通;4、从终端销售渠道的构建和打通上,我们认为康美具备很多强强联合和资源整合的可能性。不考虑商铺出售,我们维持2014-2016年主业EPS=1.10元、1.38元、1.68元,主业同比增长30%、25%、22%,预测市盈率17倍、13倍、11倍,存在显著低估,重申“买入”评级。▲

（原标题：康美药业:真正的价值仅会被阶段性忽略,不会被永远遗忘）

责任编辑：婉婉