业绩滑坡

舆论动荡之下，东阿阿胶自然受到不小打击，最先体现在业绩上。

公开数据显示，7月14日，东阿阿胶发布业绩预告，公司2019年上半年净利润，预计同比下降75%至79%，盈利仅为1.81亿元至2.16亿元，归母公司净利润下降近8成。

7月15日，东阿阿胶股价开始一字跌停，7月16日，其股价再度大跌5.59%，两个交易日内，市值累计蒸发近40亿元。截止8月6日收盘，东阿阿胶股价已跌至31.3元，市值204.71亿。

7月15日，中金公司发布研究报告称，下调东阿阿胶的盈利预测，同时评级相应下调至“中性”。

著名经济学家宋清辉表示，东阿阿胶营收净利双降的根本原因是公司的核心竞争力不足，公司产品被市场逐渐抛弃所致。他认为，随着同行竞争加剧，产品不断提价导致大批忠诚，但对价格敏感的消费者流失，预计东阿阿胶的业绩还会继续加速下滑。

事实上，东阿阿胶的业绩早就出了问题。

自2015年至今，公司净利润增长率便不断下滑。财报显示，2015年至2018年东阿阿胶净利润，增幅分别为19.00%、14.00%、10.36%、1.98%。

其中，2017年，东阿阿胶实现营业收入73.72亿元，实现净利润20.44亿元，同比分别增长16.7%和10.2%。

拉开时间维度，不难发现，2018年业绩增速是公司上市以来最差的。据choice数据显示，2011年，东阿阿胶扣非净利润增长率达到高点，之后一直震荡下跌，到2018年首次出现负值。

对于公司2018年业绩增长不及往期的原因，华创证券研报分析认为，一是经济下行压力加大，我国消费增速放缓，使公司“价值回归”战略受阻;二是市场对“阿胶到底值不值”的讨论愈演愈烈，使公司药用价值和功效受到影响。上述原因使得阿胶系列产品单价、销量增速均大幅放缓。

值得注意的是，伴随业绩滑坡，东阿阿胶的应收账款也逐年攀升。

据2018年年报显示，东阿阿胶期初应收账款余额10.57亿元，期末应收账款24.07亿元，二者相比增长13.43亿元，增幅127.8%。

截至2019年一季度末，其应收票据及应收账款28.16亿元，较上年同期的16.29亿元增加11.87亿元，其中，应收账款增加10.17亿元。

有业内人士表示，公司应收账款的增加，会减慢企业的资金周转速度，丧失其他投资机会，造成机会成本的占用，不可避免会产生一些收不回来的坏账。

“自杀式”提价

作为一家知名上市公司，作为历史悠久的上等补品，东阿阿胶何以至此呢?

一个奇怪现象是，与萧条的业绩相比，东阿阿胶的售价却是一路高涨。

据媒体报道，自从美国定位理论之父特劳特将东阿阿胶重新定位为“滋补上品”，东阿阿胶就开始了“价值回归”旅程。

至于“价值回归”的最直观表现，即是频频提价。

据报道，2006年，东阿阿胶进行了两次提价，之后13年里，东阿阿胶共进行18次提价。并且，阿胶块出厂价也从每公斤196元涨到2018年底的3858元。

公开资料显示，2010年1月，东阿阿胶将阿胶提价20%。5月，东阿阿胶再次提价5%，10月，东阿阿胶又提价10%。

在2011年新春之初，东阿阿胶决然提价60%。

过大的提价幅度，透支了东阿阿胶渠道压货能力和消费者购买欲，也在短时间内，促进了其业绩增长。

也是，尝到甜头的东阿阿胶再次执着提价。2014年1月和9月，东阿阿胶分别提价19%和53%，创出最大提价幅度。

其中，9月的大幅提价，让公司2014第四季度的业绩从第三季度-8.68%缩小到-0.18%。

而对于此次提价，东阿阿胶对外解释：国内毛驴的存栏量逐年下降，驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨。。

值得注意的是，为稳住涨价促进业绩增长，防止提价幅度过大增加库存，东阿阿胶从2015年开始，每年提价一次，提价时间定在11月、12月。

数据显示，2015年至2018年，阿胶块出厂价分别提价15%、14%、10%和6%。

对于公司频繁提价的做法，东阿阿胶董事长秦玉峰曾称，“我们每年都提价，但实际上这不是提价，是价值回归。”

食品产业分析师朱丹蓬表示，东阿阿胶业绩下滑，是产品持续涨价后的连锁反应。从零售端看，涨价同时，能否同时带给消费者相应的附加值，是消费者接收涨价与否的重要条件。频繁的涨价不仅会伤害品牌，还会造成粉丝流失。另外，在现在新生代消费群体十分重视购物体验，东阿阿胶原有渠道能否匹配消费者的取向，也是其要面对的一个问题。

重推广、轻研发

一定意义上说，如果产品品质提升，匹配提价也无可厚非。不过，结合东阿阿胶近几年重推广、轻研发的做法看，品质论显然站不住脚。

据2018年财报显示，东阿阿胶的销售费用总计17.76亿元。其中，市场推广费、广告费分别为7.79亿元、4.69亿元，占总销售费用的比重超过七成。

相比之下，研发费用就尴尬了许多。

数据显示，2014年至 2018年，公司研发支出合计仅9.19亿元。

香颂资本董事沈萌表示，“资本市场没有怜悯，只有输赢，一切凭业绩说话，内忧外患的东阿阿胶迎来它的至暗时刻，东阿阿胶讲了多年的资本市场故事，如今终于走到讲不下去的死胡同，东阿阿胶应该冷静一下，重新定位，无限拔高是作茧自缚。”

成本高企

沈萌的上述观点，有些激进。事实上，东阿阿胶也已意识到自身问题，看似饮鸩止渴的粗放打法下，也有骑虎难下，难掩苦衷。

比如，其面临的原料涨价、成本高企压力。

东阿阿胶2018年年报指出，由于农业机械化和运输机械化提高，及城镇化进程加快，国内毛驴存栏量逐年下降。同时，毛驴规模化养殖进程较慢，将导致阿胶原料驴皮价格波动，上游原料供给与下游市场需求矛盾将继续存在。

事实上，自1996年以来，我国毛驴存栏量持续下降。

自国家统计局的数据显示，中国境内毛驴的存栏数量从1996年的接近1000万头，下降至2018年末的456万头。